Die Internet- und Technologie-Blase

Wenn Sie sich nicht von allem isoliert haben, was wir Zivilisation nennen, dann haben Sie sicher schon von dem explosiven Wachstum im Internet gehört. Mitte der neunziger Jahre ging eine Reihe von Internet-Unternehmen an die Börse. Viele frühe Börsengänge von Internet-Unternehmen konnten nicht richtig Fuß fassen. Doch Ende der 90er Jahre erlebten einige dieser Aktien einen fantastischen Wertzuwachs.
Zu den großen Namen im Internet gehören Unternehmen wie der Service-Provider America Online, der Internet-Buchhändler Amazon*com, der Internet-Auktionator eBay und das Internet- Portal Yahoo!. Genau wie bei den führenden Herstellern von Konsumprodukten in den 20er Jahren, über die ich in diesem Finanzportal schon gesprochen habe, schossen die Aktien der führenden Internet-Unternehmen fast bis zum Mond.
Ein hervorragender Ausgangspunkt, um die Bewertung einer Aktie verstehen zu können, ist das Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV). Dividieren Sie den Aktienkurs durch den Gewinn je Aktie und Sie erhalten das KGV. Beachten Sie, dass der absolute Aktienkurs der führenden Internet-Unternehmen Ende der 90er Jahre bedeutungslos war. Es zählt nur das KGV.
Die Bewertung von Internet-Aktien auf der Basis der Gewinne stellt eine Herausforderung dar, weil viele Internet-Unternehmen Verluste machen oder gerade erst in die Gewinnzone kommen. Aus diesem Grund bewerteten einige Wall Street Analysten die Internet-Aktien auf der Grundlage der Umsätze und nicht auf der Grundlage der Gewinne. Eine Aktie auf der Grundlage der Erlöse und nicht auf Grundlage der Gewinne zu bewerten, kann höchst gefährlich sein. Erlöse bedeuten nicht unbedingt hohe Gewinne oder dass überhaupt Gewinne erzielt werden.
In dem Fall von Amazon*com stieg in der Aktienkurs Anfang 1999 auf 221 €, womit der Marktwert des Unternehmens mehr als 35 Mrd. € ausmachte oder mehr als 12mal so viel wie der Buchhändler Barnes & Noble. (B & N hatte im Vorjahr nahezu 3 Mrd. € Umsatz gemacht, verglichen mit Amazon*com’s Umsatz von schätzungsweise 400 Mio. €, und Amazon machte Verlust!).

Nehmen wir an, dass Amazon*com in vielen Jahren erfolgreich sein wird, das Online-Äquivalent des Massenverkäufers Costco wird und viele Produkte an viele Kunden verkauft. Doch überlegen Sie: Im letzten Jahr hatte Costco Erlöse von mehr als 24 Mrd. €, einen Reingewinn von 460 Mio. € und einen Marktwert von nur 13 Mrd. €, weniger als die Hälfte des Marktwerts von Amazon*com!
Nun, Amazon*com, America Online und andere führende Internet-Unternehmen könnten tatsächlich zu den größten Unternehmen und besten Aktien künftiger Jahrzehnte werden. Doch denken Sie über die Ansicht des erfahrenen Geldmanagers David Dreman nach: Die Internet- Aktien finden in den Chatrooms im Internet von Anlegern hundertmal mehr Beachtung als Ford. Damals, zu Beginn des 20. Jahrhunderts, gab es hunderte von Autoherstellern und es war sehr schwierig zu entscheiden, wer langfristig überleben würde. Die augenblicklichen Führer werden möglicherweise nicht die langfristigen Gewinner sein.
Internet-Aktien sind nicht die einzigen Aktien, die zu Beginn des neuen Milleniums in Relation zu ihren Gewinnen auf sehr hohe Kurse kletterten. Verschiedene traditionelle Einzelhändler gaben bekannt, dass sie ihre Waren auch auf Internet-Sites verkaufen wollten, und innerhalb weniger Tage verdoppelten oder verdreifachten sich die Kurse ihrer Aktien. Auch führende Namen bei Technologie-Unternehmen wie Dell Computer, Cisco Systems, Lucent und PeopleSoft wurden mit KGVs von mehr als 100 gehandelt. Unternehmen in anderen Branchen, wie der Investmentbroker Charles Schwab, der seine Dienstleistungen auch im Internet anbietet, erlebte, wie der Aktienkurs stieg und das KGV über 100 trieb. Wie in den 60er und 20er Jahren erzielten Wachstumsunternehmen mit einem guten Namen hohe Kurs/Gewinn-Verhältnisse. Beispielsweise hatte der Kaffee-Anbieter Starbucks zuweilen ein KGV von fast 100.
Besorgniserregend finde ich, dass Anleger, die in führende Aktien einsteigen, insbesondere in die Bereiche, die etwas mit Internet oder Technologie zu tun haben, oft noch nicht einmal wissen, was KGW bedeutet und weshalb es wichtig ist. Bevor Sie in irgendeine Aktie investieren, ganz gleich für wie großartig Sie das Unternehmen halten, müssen Sie das Geschäft des Unternehmens verstehen, die Strategien, Sie müssen die Wettbewerber kennen, die Geschäftsberichte lesen, das KGV im Vergleich zur Konkurrenz kennen und noch vieles mehr. Gute Unternehmen auszuwählen und zu beobachten erfordert viel Zeit für Nachforschungen und viel Disziplin.
Denken Sie auch daran, dass, wenn ein Unternehmen eine Produktlinie auf den Markt bringt oder sein Geschäft höchst erfolgreich betreibt, dieser Erfolg viele Konkurrenten anzieht. Deshalb müssen Sie die Einstiegsbarrieren verstehen, die ein führendes Unternehmen errichtet und wie schwierig oder leicht es für Konkurrenten ist, ebenfalls in diesen Bereich einzusteigen. Seien Sie den Gewinn- und Kursprognosen der Analysten gegenüber sehr misstrauisch. Weil immer mehr Analysten von Investmentbanken die Internet-Unternehmen beobachten und Ratings über diese Aktien veröffentlichen, kauften Anleger mehr Anteile. Analysten, die zu optimistisch sind (das haben zahlreiche unabhängige Studien gezeigt), haben einen Interessenkonflikt, weil die Investmentbanken, für die sie arbeiten, die Geschäftsbeziehungen zu diesen Unternehmen pflegen (Emissionen von neuen Aktien und Anleihen) und dennoch vorgeben, zu analysieren und zu bewerten. Die Analysten, die ständig empfehlen, die augenblicklichen Marktführer zu kaufen, sind die gleichen Analysten, die viele neue Geschäfte für ihre Investmentbanken anbahnen und lukrative Aufgaben und Jahresgehälter von mehreren Millionen Dollar erhalten.
Einfach in die heute im Wert steigenden und von Analysten empfohlenen Aktien zu investieren, führt oft zu Enttäuschungen bei Anlegern. Wenn sich das Wachstum des Unternehmens verlangsamt oder sich die Gewinne nicht so entwickeln wie erwartet, kann der Aktienkurs auf Tauchstation gehen. Diese Situation ergab sich für Anleger,
die Anfang 1996 ihr Geld in Aktien des Festplattenherstellers Iomega anlegten. Nach einem spektakulären Anstieg auf 27,5 € musste das Unternehmen harte Zeiten durchmachen. Danach fiel die Aktie auf weniger als 3 €. Es wird voraussichtlich noch viele Jahre dauern, bis sich der Titel so weit erholt, und dass er den Kurs von Anfang 1996 wieder erreicht.
ATC Communications stürzte innerhalb von wenigen Jahren um mehr als 80 Prozent ab, bevor Motley Fool den Verkauf empfahl.
Psychologisch gesehen ist es für viele Leute einfacher, Aktien zu kaufen, nachdem sie schon deutlich zugelegt haben. Doch ebenso wenig, wie Sie versuchen sollten, Ihr Auto nur mit dem Blick in den Rückspiegel zu fahren, führt die Konzentration auf die vergangene Performance neue Anleger schnell in überteuerte Investments. Wenn viele Leute über einen erstaunlichen Anstieg im Markt sprechen und neue Anleger in der Erwartung deutlicher Gewinne einsteigen, dann sollten Sie vorsichtig werden.
Damit will ich nicht sagen, dass Sie Ihre augenblicklichen Beteiligungen verkaufen müssen, wenn sie merken, dass ein Markt überschäumt und spekulativ wird. Solange Sie Ihre Aktien weltweit diversifizieren und auch in andere Investments angelegt haben, beispielsweise in Immobilien und Anleihen, dürfen die Aktien aus einem Markt nur einen Bruchteil Ihrer gesamten Anlagen ausmachen. Das Timing der Märkte ist schwierig. Sie wissen nie, wie hoch hoch ist und wann es an der Zeit ist zu verkaufen, und Sie wissen nicht, wie tief sein kann und wann es an der Zeit ist zu kaufen. Außerdem müssen Sie Ihre Kursgewinne versteuern, wenn Sie eine Aktie nicht mindestens ein Jahr lang gehalten haben.