Wie bewegen sich die Finanzmärkte

Die Finanzmärkte bewegen sich auf Grund der finanziellen Realitäten in der Wirtschaft, aber auch auf Grund der Erwartungen und Gefühle der Menschen (insbesondere auf Grund von Angst und Gier), und deshalb glaube ich nicht, dass Sie versuchen sollten, immer den günstigsten Zeitpunkt für den Kauf oder Verkauf herausfinden zu wollen. Zu wissen, wann die Zeit für einen Kauf oder Verkauf gekommen ist, ist viel schwieriger, als Sie glauben.
Sie müssen sehr aufpassen, damit Sie nicht viel Geld in aggressive Investments stecken, die sich in einem Zustand der Übertreibung befinden. Viele Leute machen einen Fehler, wenn sie damit anfangen. Tatsächlich kennen viele Menschen ein Investment überhaupt nicht, bis es viel Beachtung findet. Wenn dann jeder über dieses Investment spricht, nähert es sich seinem Höchststand, oder ist dort bereits angekommen. In den folgenden Abschnitten zeige ich Ihnen einige der größten spekulativen Blasen. Auch wenn diese Beispiele aus früheren Jahrzehnten und sogar Jahrhunderten stammen, wähle ich diese Beispiele aus, weil ich der Meinung bin, dass diese am besten geeignet sind, die Warnsignale und Gefahren eines spekulativen Fiebers zu verdeutlichen.

Der Konsumrausch der 20er Jahre
Innerhalb von kaum acht Jahren, zwischen 1921 und 1929, stieg the Dow Jones Industrial Average um fast 500 Prozent an, einer der stärksten Bullenmärkte in den USA. Das Land und die Anleger hatten guten Grund zu wirtschaftlichem Optimismus. Die neue Geräte – Telefone, Autos, Radios und alle Arten elektrischer Anwendungsmöglichkeiten – waren auf dem Weg in den Massenmarkt. Der Aktienkurs von RCA, einem Radiohersteller, stieg innerhalb dieses Aufschwungs um 5.700 Prozent.
Die Spekulation im Aktienmarkt bewegte sich von der Wall Street auf die Hauptstraßen. Während der 20er Jahre konnten Anleger viel Geld leihen, um sich Aktien zu kaufen. Das kann man auch heute noch, denn für jeden Dollar, den Sie selbst aufbringen, können Sie einen Dollar leihen, wenn Sie in Aktien anlegen. Während der 20er Jahre konnten Anleger für jeden eigenen Dollar neun Dollar leihen. Die Schulden der Öffentlichkeit in diesen Margen stiegen von 1920 bis 1929 von einer Milliarde Dollar bis auf mehr als acht Milliarden Dollar. Als der Markt zusammenbrach, mussten die Schuldner ihre Aktien verkaufen und beschleunigten so den Abschwung.
Der steile Aufschwung der Aktienkurse war teilweise auch auf Manipulationen zurückzuführen. Investment-Pools kauften und verkauften untereinander Aktien und schufen damit ein hohes Umsatzvolumen, wobei der Eindruck erweckt wurde, dass das Interesse an diesen Aktien groß war. Mit unter der Decke steckten Redakteure von Zeitschriften, die begeisterte Prognosen über diese Aktien abgaben. (Spätere Reformen durch die SEC befassten sich mit diesen Problemen.)
Doch nicht nur die Öffentlichkeit war so begeistert, selbst die so genannten Experten waren in schierer Aufregung. Nach einem kleinen Abschwung im September 1929 sagte der Ökonom Irving Fisher Mitte Oktober: Die Aktien haben scheinbar ein ständig hohes Niveau erreicht. Hoch? Ja! Ständig? Das wünschten sich die Anleger!
Am 25. Oktober 1929, kurz bevor der Schlamassel begann, sagte Präsident Herbert Hoover: Die wirtschaftlichen Grundlagen des Landes stehen auf einer gesunden und gedeihlichen Basis. Nur wenige Tage später sagte der Multimillionär und Ölmagnat John D. Rockefeller: Im Glauben, dass die grundlegenden wirtschaftlichen Bedingungen des Landes gesund sind, haben mein Sohn und ich einige Tage lang gesunde Aktien gekauft.

Andere Manien ans anderen Jahrhunderten
Mit den Verrücktheiten der Börse aus jüngerer Zeit könnte ich ein ganzes Finanzportal füllen. Aber kommen Sie mit mir, ich stelle die Uhr um ein paar Jahrhunderte zurück, um Ihnen andere wahnsinnige Übertreibungen zu schildern, zuerst England und die so genannte South Sea Bubble von 1719. South Seas war kein Unternehmen, das den heutigen sozial verantwortlichen Bedürfnissen der Anleger entsprochen hätte. Anfangs konzentrierte sich South Seas Company auf den afrikanischen Sklavenhandel, doch starben zu viele Sklaven auf dem Transport, und deshalb war dies kein lukratives Geschäft.
Wenn Sie glauben, dass Korruption in der Regierung heute ein Problem ist, dann sollten Sie darüber nachdenken, was die Politiker jener Tage ohne die Kritik einer verbreiteten Presse taten. König Jans unterstützte die South Seas Company und wirkte für sie als Statthalter. Politiker im Parlament kauften riesige Aktienpakete der South Seas Company und paukten ein Gesetz durch das Parlament, das es Anlegern ermöglichte, mit geliehenen Geld Aktien zu kaufen. Die Aktien der Suth Seas Company stiegen in den ersten sechs Monaten des Jahres 1720 von 120 bis auf mehr als 1.000 £ .
Nach diesem enormen Kursanstieg bemerkten Insider, dass der Aktienkurs weitaus überzogen war und machten sich still aus dem Staub. Doch die Bürger fielen übereinander her, nur um an dieser narrensicheren Geldmaschine beteiligt zu sein. Andere Reedereien verfolgten den Weg , den South Seas eingeschlagen hatte, und deshalb verabschiedeten die gierigen Politiker ein Gesetz, das festlegte, dass nur staatlich anerkannte Unternehmen handeln durften. Die Aktien der anderen Unternehmen taumelten und die Verluste der Anleger führten zu einer Kettenreaktion, das auch den Verkauf der Aktien der South Seas Company auslöste. Die Aktienkurse der South Seas Company fielen im Herbst des gleichen Jahres um mehr als 80 Prozent.
Leider war England nicht das einzige europäische Land, das von einer Investment-Manie erfasst wurde. Wahrscheinlich war der berühmteste Wahn der Tulpenzwiebel-Wahn (ja, ich meine die Blumen, die Sie in Ihrem Vorgarten pflanzen können). Ein Botanikprofessor brachte Ende des 16. Jahrhunderts die Tulpen aus der Türkei nach Holland. Die Holländer ließen es zu, dass aus der Faszination dieser Tulpen ein regelrechter Wahnsinn wurde.
Auf dem Höhepunkt der Spekulation lag der Marktpreis einer einzigen Tulpenzwiebel bei einem Gegenwert von etwa 20.000 €. Viele Leute verkauften ihre Ländereien, um mehr Tulpenzwiebeln kaufen zu können. Es sind Fälle dokumentiert, dass einige Menschen für eine einzige Zwiebel ein Dutzend Morgen Land hergaben! Arbeiter gingen nicht an ihren Arbeitsplatz, sondern handelten mit Tulpenzwiebeln. Letztlich fielen die Preise der Tulpenzwiebeln wieder auf irdisches Niveau zurück. Gehen Sie zu einem Gärtner, dann sehen Sie, wie viel man heute für eine Tulpenzwiebel bezahlen muss.
Im Dezember des gleicher Jahres fiel der gesamte Aktienmarkt um mehr als 35 Prozent. Owen D. Voung, der Präsident von General Electrics sagte damals: Alle, die freiwillig bei den gegenwärtigen Kursen ihre Aktien verkaufen, sind sehr dumm.
N’un, eigentlich nicht. Als sich der Crash letztlich dem Ende zuneigte, war der gesamte Markt in weniger als drei Jahren um 89 Prozent gefallen.
Das Ausmaß dieses steilen Niedergangs der Aktienkurse konnte Ende der 20er Jahre weder vorhergesagt noch erwartet werden. Die gesamte Wirtschaft war ins Trudeln geraten. Mehr als 25 Prozent aller Arbeitnehmer hatten keinen Arbeitsplatz. Unternehmen gingen mit überfüllten Lagern in diese Zeit, die immer größer wurden, als die Menschen ihre Ausgaben kürzten. Hohe Einfuhrzölle im Ausland lähmten die amerikanischen Exporte. Tausende von Banken mussten schließen, als die ersten Schließungen den Sturm auf andere Banken auslösten (damals gab es noch keine Versicherung der eingelegten Gelder).

In den 60er Jahren gab es nicht nur Sex, Drogen und Rock and Roll
ln diesem Jahrzehnt spiegelte der amerikanische Aktienmarkt das Klima des Landes wider, Veränderung und Aufruhr. Es gab gute Jahre und schlechte Jahre, aber insgesamt gewann der Aktienmarkt. Doch leider waren die Investoren, die alt genug waren, um sich daran zu erinnern, was mit dem Aktienmarkt während der Großen Depression passiert war, entweder im Ruhestand oder schon verstorben. Die neuen Anleger und die Mehrheit der Anleger der 60er Jahre waren nach 1920 geboren oder saugten damals noch am Schnuller.
Während der 60er Jahre waren die Aktien der Hersteller von Konsumprodukten sehr beliebt und wurden auf astronomische Bewertungen getrieben. Wenn ich sage astronomische Bewertungen, dann meine ich damit, dass einige Kurse in Relation zu den Gewinnen des Unternehmens sehr hoch waren – unser alter Freund, das Kurs/Gewinn-Verhältnis. Anleger haben gesehen, dass die Kurse dieser Aktien Jahre lang gestiegen waren und glaubten, dass die guten Zeiten niemals zu Ende gehen würden.
Nehmen wir den Fall von Avon Products, die mit einem Heer von Hausfrauen ihre Kosmetika an der Haustür verkaufen. Während der späten 60er Jahre wurde die Aktie regelmäßig mit einem KGV von 50 bis 70 gehandelt (Sie erinnern sich, der Marktdurchschnitt liegt bei 14). Nachdem die Aktie Anfang der 70er Jahre mit 140 € gehandelt wurde, brauchte Avon mehr als zwei Jahrzehnte, um zu diesem Kursniveau zurückzukehren. Vergessen Sie nicht, dass in dieser Zeit der gesamte Aktienmarkt in den USA um mehr als das Zehnfache anstieg!
Wenn eine Aktie, wie die von Avon, mit einem solch hohen Vielfachen der Gewinne gehandelt wird, dann können zwei Faktoren zu einem Aderlass führen. Erstens, die Unternehmensgewinne könnten weiterhin wachsen, doch die Anleger könnten entscheiden, dass die Aktie doch nicht ein so großartiges langfristiges Investment sei und nicht dem Wert von einem KGV von 60 entspreche. Bedenken Sie, wenn Investoren zu der Auffassung kommen, die Aktie sei nur ein KGV von 30 wert (was immer noch ganz nett ist), dann würde der Aktienkurs um 50 Prozent fallen, damit das KGV halbiert würde.

Die Neu York Times und Merrill Lynch empfahlen, bei Höchstkursen zu kaufen
Einer der Gründe, dass ansonsten intelligente Menschen dazu verführt werden in höchst überteuerte Investments einzusteigen, die sich einem Höchststand nähern, ist der, dass sie Einrichtungen vertrauen, die sie dazu ermutigen. Im Oktober 1989 machte die New York Times einen Artikel mit der Schlagzeile auf Japanische Marktbeobachter sind nicht besorgt. Sehr einseitig wurde in diesen Artikel argumentiert und viele Quellen wurden zitiert, die behaupteten, die japanischen Aktienkurse seien solide begründet. Die New York Times sagte, japanische Finanzmanager erwarteten nicht, dass der japanische Aktienmarkt einen Abschwung erleben würde. Der Chefhändler bei Nikko Securities, eines großen japanischen Brokers, wurde so zitiert: … Ein Abschwung wäre nur vorübergehend.
Natürlich hat es einen großen Einfluss, welche Leute die Zeitung interviewt und welche Fakten sie veröffentlicht. Was glauben Sie, was die Broker sagen werden, die ihr Geld dadurch verdienen, dass sie die Öffentlichkeit ermutigen, an der Börse anzulegen?
Der amerikanische Ökonom James Grant betonte einige Jahre zuvor in seinem Newsletter, dass die unvernünftig hohen KGVs einiger japanischer Aktien dazu benutzt wurden, auch anderswo hohe Kurse zu rechtfertigen. Grant berichtete von einem Analysten, der empfahl, in Yasuda Trust, eine japanische Bank, zu investieren. Damals lag das KGV, im Vergleich zu anderen Bankaktien, bei bescheidenen 63, während andere Banken mit etwa dem 100fachen Jahresgewinn bewertet wurden. In den nächsten fünf Jahren wurden Anleger, die Merrills Rat folgten, mit einem Verlust von mehr als 70 Prozent bestraft. Als Broker, der seinen Sitz in den USA hat, sollte Merrill es besser gewusst haben. Doch der Wunsch, noch mehr Provisionen zu kassieren, trübte sein Urteilsvermögen.
Weniger als drei Monate nachdem die New York Times diesen Artikel über den japanischen Aktienmarkt veröffentlicht hatte, endete die Japan-Party mit nur wenigen Gästen. Die Lichter wurden gelöscht, es gab keine Getränke mehr und die Autos der meisten Gäste wurden gestohlen, so dass sie nicht einmal mehr nach Hause kommen konnten.
Die zweite Möglichkeit ist, dass die Unternehmensgewinne zurückgehen. Wenn die Gewinne beispielsweise um 20 Prozent zurückfallen, wie es bei Avon während der Rezession von 1974/1975 der Fall war, dann wird der Kurs um 20 Prozent fallen, auch wenn die Aktie weiterhin zum 60fachen der Jahresgewinne gehandelt wird. Wenn aber die Gewinne rückläufig sind, dann werden Anleger kaum bereit sein, bei diesen Gewinnen ein überhöhtes KGV zu bezahlen. Als Avons Gewinne letztlich zurückgingen, waren die Anleger nur noch bereit, ein KGV von 9 zu bezahlen – in weniger als zwei Jahren stürzte der Kurs von Avon um nahezu 87 Prozent!
Avon war aber nicht das einzige Unternehmen, dessen Kurs in den 60er und anfangs der 70er i.ihre auf ein so hohes KGV anstieg. Bekannte Unternehmen wie Black & Decker, Eastman Kodak und Polaroid wurden mit einem KGV von 60 bis 100 gehandelt. All diese Unternehmen werden heute zum gleichen oder einem geringeren Kurs gehandelt, den sie schon vor mehr als 20 Jahren erreicht hatten.